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核心观点：

增资睿嘉康布局长远，非粮生物基产品打造新蓝海。根据公司公告，为进一步保障公司合成生物学战略发展，公司拟与凯风基金增资2000 万元认购睿嘉康新增注册资本8.23 万元。其中，公司出资500 万元认购新增注册资本2.06 万元。睿嘉康成立于2021 年，系国内拥有独立自主知识产权和 “设计-构建-测试-学习”全产业布局的合成生物企业，其拥有的运动发酵单胞菌，解决了非粮原料复杂成分中弱酸、糠醛及酚醛类抑制物限制常用工业菌株生长和发酵难题，实现由非粮原料生产大宗化学品的突破。在《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》（2023.01，工信部）政策推进下，未来非粮生物基产品市场空间广阔。

股票回购方案发布，彰显公司发展信心。根据公司公告，公司计划以自有资金回购公司股票，全部用于后续股权激励。其中，回购价格不超过133 元/股，回购总金额不低于3000 万元，不高于5000 万元。以公司目前总股本1.57 亿股、133 元/股回购价格上限来测算，公司此次回购占公司总股本比例范围为0.14%-0.24%。截止2023.08.12，公司收盘价85.66 元/股，股票回购计划彰显公司管理层对公司长期发展信心。

在建项目稳步推进，看好长期成长。公司在建项目众多，四大基地稳步推进，长期增长动力足。根据公告年报及Wind 投资者交流纪要，公司7000 吨Beta-丙氨酸衍生物和1.6 万吨三支链氨基酸及其衍生物项目预计23H2 投产，5 万吨生物基1,3-丙二醇项目预计2024 年达产，5万吨生物基苹果酸和5 万吨生物基丁二酸项目预计2026 年投产。

盈利预测及投资建议。预计华恒生物2023-2025 年EPS 分别为2.91、4.76 和6.28 元/股，维持合理价值133.86 元/股，对应公司23 年46倍PE，维持“买入”评级。

风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故。